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纺织服装行业月刊——2014年6月:中银品牌通讯环亚在线娱乐

来源:http://www.zzsswlkj.com 责任编辑:环亚ag88 更新日期:2018-08-19 04:26

  6 月投资策略:下半年基本面下行空间不大,短期回避高估值品种n 2013 年4 季度以来,终端零售加速下行及品牌商线上促销频繁导致经销商盈利和现金周转情况并未如期出现好转。故尽管渠道存货已处较低水平,但1 季度低于订货会增速的线下收入增长显示订单执行可能不甚理想。而根据2 季度仍然较弱的终端零售情况,我们判断这一情况在半年报前应不会有显著改善。

  n 随着电商流量红利的消退,淘宝等主力平台的交易额增长逐渐由活跃客户数驱动向消费频次提升和品类延伸转型。因产品品类和上市公司策略的差异,预计14 年各公司电商收入增速将出现分化。行业方面我们预计户外、家纺行业将好于总体,而男、女装表现则相对平稳。在个股层面,我们预计罗莱家纺和奥康国际出于维护主品牌形象和保护经销商的目的,上半年电商增速相对较缓。环亚在线娱乐

  n 我们认为下半年零售端出现持续恶化的概率不高,但补库存预期较高的高估值品种在中报存在估值调整的风险。短期内建议配置收入端确定性较高和股价下跌空间有限的品种,静待下半年低基数下的同比改善。6月份推荐组合为奥康国际50%、富安娜30%、报喜鸟20%。

  n 随着上游精细化工业的成熟,营销活动逐渐成为化妆品行业的运营核心。在既有的经营框架内,领先企业占有规模和渠道优势,领导定位稳固;而新品牌的兴起则主要借助新需求的爆发,并需要对应建立有差异的商业模式。

  n 对化妆品行业的分析揭示了可选消费行业的两类投资范式:基于规模的品牌优势:品牌是竞争优势的结果而非来源,其根本在于品牌塑造环节的不可复制性。在化妆品行业中,明星品牌的优势在于其建立了依赖于大众传媒的品牌定位,而这一活动又是规模经济的。从更广的范围看,标准化和高固定成本占比的品类更容易产生此类竞争优势。

  在国内的上市和拟上市公司中,户外零售行业的三夫户外、主营户外用品的探路者、主营童装的巴拉巴拉(森马服饰旗下)、以及主营家纺的富安娜和罗莱家纺都具备建立规模驱动的竞争优势的潜力。

  消费品的成长期投资:以商业模式的复制为开端,成长期是所有可选消费品回报最为丰厚的阶段。期间同店增长/经销商盈利和门店增速将构成良好的指标体系,故而也具备较高的确定性。

  n 2013 年3 季度至今零售终端持续向弱,经销商资金链趋紧导致订货会提货可能低于预期。我们对股价包含强烈补库存预期且估值较高的个股持谨慎态度。

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